資管新時代:信托業(yè)重塑與再定位

時間：2017年11月27日  作者：胡萍   來源：金融時報

   日前，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（以下簡稱《意見稿》）引發(fā)諸多關(guān)注。按照央行的相關(guān)說法，《意見稿》為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防范和控制金融風(fēng)險，引導(dǎo)社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，更好地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級作出了相關(guān)指導(dǎo)。作為資管業(yè)務(wù)的重要參與者，截至2016年末的數(shù)據(jù)，信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元，同期銀行表內(nèi)外理財余額之和為29萬億元，信托公司緊隨其后?！兑庖姼濉烦雠_對信托公司意味著什么？有哪些利好及影響呢？為此，記者采訪了中國人民大學(xué)信托與理財研究所執(zhí)行所長邢成。

 記者：您認(rèn)為《意見稿》出臺的背景以及意義何在？

 邢成：《意見稿》出臺非常必要且意義重大。因為長期以來資管市場缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)章和口徑，亂象不斷，也存在潛在的風(fēng)險因素。特別是近幾年來，資管市場的主體多元化，各監(jiān)管部門紛紛在松綁和創(chuàng)新的背景下，給自身所管轄的金融機(jī)構(gòu)松綁，開放所謂資管業(yè)務(wù)。在此背景下，資管規(guī)?？焖僭鲩L，其中扮演主角的是商業(yè)銀行、券商及子公司、基金及子公司、保險及子公司、信托公司以及其他非金融類資產(chǎn)管理公司。無論是從機(jī)構(gòu)性質(zhì)、機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)以及機(jī)構(gòu)數(shù)量、機(jī)構(gòu)規(guī)?？?，都較大資管市場形成之前復(fù)雜了很多。在大資管環(huán)境下，如果按照原有的管理模式、監(jiān)管框架，必然出現(xiàn)政出多門、無序監(jiān)管的亂象。也就是說，各機(jī)構(gòu)開展的業(yè)務(wù)是完全相同的，所依據(jù)的監(jiān)管政策卻是各不相同的。由此造成各機(jī)構(gòu)之間的惡性競爭，更導(dǎo)致整個資管市場亂象叢生，出現(xiàn)很多監(jiān)管死角和交叉點(diǎn)。這些不僅給投資者帶來損失，也給系統(tǒng)性金融安全帶來隱患。在十九大進(jìn)一步提出加強(qiáng)防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險的背景下，如果放任政出多門、無序監(jiān)管，就與此精神相違背。因此，《意見稿》出臺是必然。

 記者：對信托公司有哪些影響呢？

 邢成：利好因素是主流，對行業(yè)長期持續(xù)健康發(fā)展有重大的正面推動作用?！兑庖姼濉肥紫忍岢鲆_立資管產(chǎn)品的分類標(biāo)準(zhǔn)，我一直提倡資管產(chǎn)品應(yīng)分類監(jiān)督、分類銷售、分類設(shè)計?！兑庖姼濉诽岢鲆_立分類標(biāo)準(zhǔn)，從資金募集方式劃分，分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類，這對信托沒有實(shí)質(zhì)影響，因為信托的私募性質(zhì)是一直明確的。根據(jù)投資資產(chǎn)的不同分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品四大類，對于信托公司影響非常重大。為信托公司開辟了一條正路，關(guān)閉了不規(guī)范的、擦邊的、模棱兩可的甚至是違規(guī)的做法，對信托構(gòu)建多層次、多結(jié)構(gòu)、滿足各類投資者需求的產(chǎn)品條線非常有利，在政策導(dǎo)向上指出了合規(guī)的陽關(guān)大道。

 其二，《意見稿》出臺后，無論是產(chǎn)品分類、減少流動性風(fēng)險、打破剛性兌付的要求也好，都是一視同仁，原來信托行業(yè)抱怨較多的過度監(jiān)管、不公平競爭、同等業(yè)務(wù)差別待遇等不平等負(fù)面現(xiàn)象都會消除，信托公司在監(jiān)管口徑上有望與商業(yè)銀行、證券、保險等站在同一起跑線上，而不會出現(xiàn)歧視問題。

 其三，統(tǒng)一了監(jiān)管口徑以及規(guī)章約束以后，特別是對于產(chǎn)品分類、杠桿率要求，風(fēng)險防范要求都提出了可量化的、明確的標(biāo)準(zhǔn)，信托公司今后將進(jìn)入硬約束發(fā)展時期，因為所有業(yè)務(wù)規(guī)范都已經(jīng)明確而量化了。在這種背景下，信托公司將徹底而且實(shí)質(zhì)性地加快開啟創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的步伐。過去由于種種原因，監(jiān)管不盡完善，競爭條件不充分，有關(guān)資管法規(guī)不明確，信托公司還有些觀望或走捷徑的心理，創(chuàng)新的決心和力度有所保留?！兑庖姼濉烦雠_以后，只有按照相關(guān)辦法指明的路徑走才是根本出路，對于促進(jìn)信托公司加快轉(zhuǎn)型步伐、回歸本源定位有巨大促進(jìn)作用?？陀^上，也使信托的產(chǎn)品定位與其他機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，加強(qiáng)核心競爭力，真正成為資管市場的主力軍和生力軍。

 記者：有哪些挑戰(zhàn)或是約束呢？

 邢成：首先，《意見稿》提出要降低影子銀行風(fēng)險，就是要防止過去曾出現(xiàn)過的為規(guī)避監(jiān)管政策而開展的平臺業(yè)務(wù)、出表業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)，這些單純?yōu)橐?guī)避監(jiān)管而開展的變異了的信托業(yè)務(wù)，實(shí)際上經(jīng)過層層包裝已經(jīng)不是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，變異為明股實(shí)債、明股實(shí)貸等所謂信貸業(yè)務(wù)，給國家宏觀金融調(diào)控帶來困擾而且存在潛在金融風(fēng)險。因此，過去傳統(tǒng)的、有些信托公司占比還較高的通道業(yè)務(wù)會受到嚴(yán)重沖擊，或者被全部叫?；虻鍪袌?。

 其次，《意見稿》提到減少流動性風(fēng)險。一是在管理上單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，這是規(guī)范管理的要求，更重要的是強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)資管產(chǎn)品和投資資產(chǎn)的期限匹配，對信托公司的資管能力和資管技術(shù)以及專業(yè)化程度提出很高要求。如果團(tuán)隊結(jié)構(gòu)、專業(yè)結(jié)構(gòu)不能跟上，今后業(yè)務(wù)就會受到影響和拖累。二是《意見稿》強(qiáng)調(diào)要控制資管產(chǎn)品的杠桿水平，今后的政策是要根據(jù)投資風(fēng)險確定杠桿率高低。投資風(fēng)險越高，杠桿要求越嚴(yán)，這將對信托公司提出更高的嚴(yán)格要求，過去無論風(fēng)險高低，通過杠桿放大盲目擴(kuò)張，追求資管規(guī)模，形成的一套廣種薄收、粗放經(jīng)營的營利模式，就會在新形勢下受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，信托公司必然要走內(nèi)涵式、精細(xì)化、高附加值發(fā)展的模式。

 最后，《意見稿》提出不搞一刀切，設(shè)置過渡期，按照“新老劃斷”原則，說明《意見稿》的制定充分考慮到現(xiàn)實(shí)情況，堅持實(shí)事求是的原則，對信托乃至整個資管行業(yè)長期持續(xù)健康發(fā)展都具有重大的正面推動作用。

 記者：《意見稿》首次定義了剛性兌付的4條認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，且設(shè)立了投訴舉報機(jī)制，體現(xiàn)出監(jiān)管層對于打破資管產(chǎn)品剛性兌付的決心。對于信托打破剛性兌付的問題您有什么看法？

 邢成：剛性兌付問題對信托行業(yè)意義重大，應(yīng)注意三點(diǎn)，一是要界定什么是剛性兌付，二是在什么情況下剛性兌付是違規(guī)的，三是如果打破剛性兌付，責(zé)任如何界定。按照信托法相關(guān)規(guī)定，“受托人違反信托目的處分信托財產(chǎn)或者因違背管理職責(zé)、處理信托事務(wù)不當(dāng)致使信托財產(chǎn)受到損失的，委托人有權(quán)申請人民法院撤銷該處分行為，并有權(quán)要求受托人恢復(fù)信托財產(chǎn)的原狀或者予以賠償”，據(jù)此，哪些是受托人管理不當(dāng)造成損失的，而哪些又不是，需要進(jìn)行特別細(xì)化的操作規(guī)則以及責(zé)任界定，并做好新老過渡安排，不然草率行事會給投資者造成巨大損失，甚至還會引發(fā)其他不良后果。因此，監(jiān)管部門應(yīng)該及時制定針對信托公司可量化、極具實(shí)操性的受托人盡職管理細(xì)則，確保委托人的合法權(quán)益。而信托公司則需要嚴(yán)格防止打破剛性兌付后放松風(fēng)險防控措施，使得信托業(yè)多年構(gòu)建的完整交付信托財產(chǎn)的堅定信念和嚴(yán)格完善的風(fēng)控體系受到動搖和沖擊，特別要避免極少數(shù)公司在出現(xiàn)風(fēng)險和不良項目時，混淆視聽、推卸責(zé)任、轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的違法行為，否則將會給行業(yè)帶來災(zāi)難性的后果。

 記者：《意見稿》對于合格投資者的定義有三點(diǎn)，其中一點(diǎn)是“家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元，且具有2年以上投資經(jīng)歷”，根據(jù)《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第六條規(guī)定，合格投資者的定義也有三條，其一是“投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織”?！兑庖姼濉芬坏?shí)施，信托公司關(guān)于合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)是否也應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的更改？

 邢成：這兩個標(biāo)準(zhǔn)或許不是同一口徑，但如果二者有差異，一旦《意見稿》落地，信托公司應(yīng)該按照新辦法實(shí)施。